En el intervalo entre los informes Euroconstruct de diciembre y de junio, la amenaza arancelaria de Donald Trump ha irrumpido en escena de una forma aún más agresiva de lo que se temía. Salvo que Estados Unidos acabe imponiendo sus condiciones maximalistas de salida, la economía europea aún sería capaz de absorber el impacto sin sufrir en exceso y el sector construcción podría quedar razonablemente resguardado de las perturbaciones.

Si se cumplen esas condiciones, se podría mantener una previsión semejante a la del semestre anterior. En ambas se contempla que el ciclo negativo del sector construcción europeo quede contenido en el bienio 2023-24 y que 2025 sea un año de estancamiento (0,3%). El auténtico crecimiento no reaparecerá hasta 2026 (2,0%) y 2027 (2,3%), con lo cual la construcción se comportaría algo mejor que el conjunto de la economía en Europa.

Otro aspecto que se mantiene de la anterior previsión es la disparidad de comportamiento por países. Esto significa que no todos los países seguirán el perfil de evolución promedio de Europa en el que la producción ha retrocedido ligeramente en los dos últimos años y aspira a recuperar las pérdidas en los siguientes. Hay países como Alemania, Francia o Italia que serán incapaces de seguir el modesto ritmo medio europeo, ya que vienen de una caída más profunda y su recuperación será, en el mejor de los casos, solamente parcial. Al mismo tiempo, otros países se comportarán claramente mejor que el promedio: es el caso del Reino Unido, España o Polonia que han superado la fase recesiva con una mínima afectación, con lo cual la mejora de los próximos años conducirá a sus sectores a nuevos máximos.

El subsector de la edificación residencial de nueva planta está reproduciendo de manera amplificada los movimientos del sector construcción europeo, tanto los negativos como los positivos. Este mercado vivió momentos de alarma cuando, tras la invasión de Ucrania, el severo encarecimiento de los costes de construir y los costes financieros pusieron a la defensiva tanto a promotores como a compradores. En consecuencia, la producción residencial se contrajo casi un 18% en el periodo 2023-24. Pero tras un 2025 sin apenas cambios, la vivienda de nueva planta aspira a acumular casi un 10% de crecimiento durante 2026-27. Esta reacción tan contundente está relacionada con una demanda sustancial después de tres años de menor entrada de nuevo producto al mercado y con la mejora de las condiciones crediticias.

En el contexto de la edificación no residencial de nueva planta sí que se espera un comportamiento prácticamente idéntico al del agregado del sector construcción. Como este subsector estaba produciendo a unos ritmos más moderados que la vivienda, no ha tenido que contraerse tanto durante el paréntesis 2023-24. La previsión para 2025 vuelve a ser de estancamiento, mientras que para 2026-27 se espera solo un avance meramente testimonial, alrededor del 1,5% anual. Estas dificultades para crecer no son nuevas: tal como ya se comentó en anteriores informes, la inversión no residencial privada lleva un tiempo siendo muy selectiva con los proyectos, condicionada por un clima económico no demasiado boyante, poco favorable a hacer aflorar demanda. La errática política económica de los EUA ha añadido un extra de vulnerabilidad en algunos nichos de mercado como los edificios logísticos, las oficinas y la construcción industrial.

La ingeniería civil es el subsector cuyo patrón de evolución está más desacoplado respecto a los promedios del sector. Pese a que no escapó al encarecimiento de costes, la ingeniería civil fue capaz no tan solo de evitar la contracción durante el bienio 2023-24, sino de crecer con claridad, acumulando un 6,4% durante esos dos años. Buena parte de esta resiliencia proviene de una notable cartera de proyectos a largo plazo que han sido declarados estratégicos (políticas energéticas y de descarbonización) y que como tales han recibido prioridad en los presupuestos públicos y en los programas nacionales de reconstrucción que, dependiendo del país, se han reforzado con fondos europeos. A corto y medio plazo preocupa que toda esa prioridad se vaya desplazando hacia el gasto en defensa, si bien en algunos casos se destinará a infraestructuras de defensa que generarán demanda de ingeniería civil. Todo ello, sumado al hecho de que este mercado se encuentra produciendo a niveles muy altos, contribuirá a que vayan moderándose las expectativas de crecimiento para los próximos años, pasando del 2,5% previsto para 2025 a un 1,9% en la proyección para 2027.

La vivienda amortiguará los efectos de la retirada de los estímulos NGEU en España

El sector construcción español entraba en el año 2025 con suficientes argumentos para asistir a una aceleración de la producción. Y es que en el tramo final de 2024 hubo un repunte en la cartera de proyectos, impulsado por la bajada de los tipos de interés, la estabilización de los costes y el inminente cierre de la ventana de oportunidad de los fondos Next Generation. Sobre el papel, el deterioro económico causado por la guerra comercial desatada por los EUA no debería interferir en todo este flujo de obra, con lo cual esperamos un crecimiento del 4,2% del sector construcción en 2025. En principio, 2026 será el último año de vigencia de los estímulos a la rehabilitación y las infraestructuras, lo cual puede alimentar un cierto clima de urgencia de última hora que contribuirá a que el sector continúe su tendencia positiva (3,5%). Pese a todo este crecimiento, el sector construcción español aún mantendrá un nivel modesto de producción con respecto a las medias europeas. Como tampoco hay riesgos de stock excesivos, vemos verosímil una proyección 2027 en clave continuista (2,5%).

La edificación residencial es el mercado que contribuirá más a ese aumento de ritmo productivo en el sector. Ha roto con la tendencia de los años anteriores y ha abandonado lo que parecía su zona de confort (entorno a las 110.000 viviendas iniciadas por año) y podría alcanzar las 150.000 viviendas en 2026. La lista de condiciones para que esto se materialice es algo larga, pero en general parecen razonablemente realistas: que continúe el abaratamiento del crédito, que el sector consiga movilizar un extra de capacidad productiva, que los precios no sobrecalienten en exceso el mercado inmobiliario y que la promoción pública finalmente se sume a la creación de oferta, tal como se han comprometido desde diferentes administraciones. La previsión se sitúa en la franja del 6 al 7,5% en 2025-2026, y entorno al 4% en 2027.

Por el momento, en el segmento de la edificación no residencial aún no hay una alarma generalizada ante el riesgo de que la inversión inmobiliaria se retraiga ante la mayor incertidumbre global. Gracias al extra de crecimiento económico de los últimos años, España ha ido ganando una cierta ventaja competitiva ante otros polos de inversión, que de momento no se ve especialmente amenazada. Sin embargo, buena parte de esa demanda inversora parece nutrirse del stock no residencial ya construido, de manera que la cartera de nuevos proyectos lleva unos años bastante estabilizada al convivir segmentos en retroceso (industria, oficinas, sector primario) con otros avanzando moderadamente (comercial, logística, salud, educación). Contemplamos un periodo 2025-27 con tan solo crecimiento testimonial, entre el 1 y el 2,5%.

Durante los últimos años, el mercado de la rehabilitación ha estado esperando con impaciencia que se materializasen las grandes expectativas generadas por el programa de ayudas sufragado por los fondos Next Generation. En la fase de arranque del programa, los efectos fueron muy discretos y se extendió el temor de que España sería incapaz de sacar todo el partido a esta oportunidad. Conforme se acerca el final de las ayudas, estamos asistiendo a un repunte de solicitudes que invitan a pensar que ahora el reto será ejecutar todos estos nuevos proyectos en los plazos requeridos por la UE. Este ‘sprint’ en la tramitación nos lleva a revisar al alza la previsión 2025 hasta el 3,8%, si bien el crecimiento tenderá hacia el 1,5% en 2027 debido a la retirada de las subvenciones.

En ingeniería civil, los vientos de cola proporcionados por los fondos NGEU parecen más fuertes que los que soplan en sentido contrario. Últimamente, el principal problema han sido los costes de construcción, puesto que la regulación de la contratación pública hace que España sea un mercado muy vulnerable en este tipo de situaciones. No está claro si los costes volverán a resentirse si se ralentiza la desinflación o si el comercio mundial se resiente debido a los aranceles. También habrá que ver cómo se comporta la inversión en infraestructuras tras la finalización del NGEU y con unos presupuestos más escrupulosos con el déficit y más comprometidos con la defensa. Por todo ello, la previsión contempla una clara desaceleración, pasando del 2,8% de crecimiento en el 2025 a solo un 1,6% en el 2027, que aún podría ser más contundente si no se contase con el repunte de la obra local al calor de las elecciones municipales de 2027.

La siguiente conferencia Euroconstruct será la número 100 y se celebrará en París el próximo 25 de noviembre, organizada por BDO Advisory, el miembro francés del grupo. Como de costumbre, los expertos de los 19 países de la red Euroconstruct presentarán sus conclusiones relativas al seguimiento de la marcha del sector, junto con las perspectivas hasta el año 2028.